筆者留意於12月3日多達7隻股份在招股中，可見以進入傳統的新股認購旺季，有見及此，本文想與大家分析其中的實業股復星旅遊文化 (1992)，招股日期為11月30日至12月6日中午，預算於12月14日在主板上市。今次招股規模為2.142億股，低於常見的2.50億股或以上，反映規模不算大；但考慮到招股價介乎15.60至20.00元，計出集資金額約33.42億至42.84億元，顯然金額為高，畢竟集團上市時市值不少於190億元。
實業股定位之證明
於招股書顯示集團是聚焦休閒度假旅遊的全球領先的綜合性旅遊集團之一，以及全球最大的休閒度假村集團。此乃復星國際 (0656) 的附屬公司，主營業務是透過Club Med及Club Med Joyview運營度假村；開發、運營及管理旅遊目的地，包括三亞亞特蘭蒂斯以及為第三方管理的目的地；及基於度假場景的服務及解決方案。集團主張「快樂每一天」 (Everyday is Foliday) 的生活方式，將旅遊及休閑的概念融入日常生活當中；FOLIDAY全球生態系統為客戶提供量身定制的一站式解決方案。
暫看投資價值偏低
雖然此乃實業股，卻顯然不是績優股，截至2015年、2016年及2017年12月31日止財政年度，股東應佔虧損分別約6.31億、3.50億和1.97億元 (人民幣‧同下)，相對2016和2017年虧損收窄44.49%和43.89%，表面看來基本面在改善，不過虧損是「定性」而非「定量」問題。此外，截至2017和2018年6月底之上半年虧損約1.49億和2.55億元，擴大逾七成，證明基本面有轉差跡象，暫對此股的中長線投資價值有所保留，短線操作則另作別論。
分析股東們成本價
現看股權分佈，母公司復星國際佔權81.76%，不少於三成為控股股東，也因佔權逾六成，反映股權集中。另有上市前投資者Pacific Jovial Limited佔權0.68%和14名個別股東合共佔權0.05%；前者成本價為8.7918港元，後者每名股東之成本價均為2歐元，折合為17.6942港元，即兩者成本價較招股價上限20.00元折讓56.04%和11.53%。至於復星國際之成本價，參考截至今年6月底資產淨值折合約60.40億港元，並扣除上述15名上市前投資者合計成本約8,417萬港元，餘額約59.56億港元，相對其持有約10.00億股，反映復星國際之成本價不多於5.9561元，較招股價上限折讓70.22%。故此綜合來說，倘若集團以招股價下限15.60元上市，有14名上市前投資者會錄得賬面虧損；另有1名之成本價較15.60元僅折讓43.64%，低於五成反映於15.60元上市之定位不算高。
認購銷情不滯線索
觀乎招股兩日合計孖展認購金額約380萬港元，相對公開發售的集資額約4.28億元不足0.90%，可見認購銷情不滯，不排除最終以下限價上市，存在認購的值博率。當然，上市價始終存在變數，對於謹慎投資者，可於12月13日開市前看到招股結果公佈上市價的確為15.60元，並且看出貨源歸邊的招股規模分佈，再於當日下午4:15至6:30透過暗盤交易時段進場為佳。
此股每手買賣單位為200股，以招股價20.00元計出認購成本為4,000元，因高於3,000元，可見這是進場門檻偏高的股份，並考慮到於12月3日多達7隻股份正在招股，以及近期新股上市後大多股價表現平平，甚至部分於上市首日便跌破上市價，理應會影響招股銷情，有心人「圍貨」機會大；故此若要穩中一手，預算認購5至8手股份便可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。
撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人）
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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