今日分析股份是青島港（6198），集團於3月28日晚上發佈2018全年業績，截至去年底的股東應佔溢利約35.93億元 (人民幣‧同下)，較2017年約30.43億元，增長18.09%，增長率為過去五年 (2014至2018年) 之第三高。但實際金額則是同期最高，暫看去年中美貿易戰或中國經濟下行未有為集團帶來重大負面影響。至於資產淨值約269.80億元，而截至今年3月底已發行股數約64.91億股，計出每股淨值折合為4.8568港元，相對今年4月8日收報5.72元，市賬率為1.18倍，高於1.00倍似乎現價定位不算低。
市賬率及市盈率分析
觀乎過去四年之每年最高價介乎5.00至6.55元，而現價為5.72元在此範圍內，暗示現價處於高位。從2015至2018年之每年最高市賬率介乎1.23至1.95倍，平均值為1.49倍，相對每股淨值為4.8568港元，計出每股合理值為7.25元，較現價5.72元的潛在升幅是26.75%。至於2018年溢利約35.93億元，相對現時已發行股數，每股溢利折合為0.6469港元，對照現價得出市盈率為8.84倍，若跟上述分析市賬率一樣，從2015至2018年之每年最高市盈率介乎8.72至12.90倍，平均值為10.25倍，相對每股盈利為0.6469港元，計出每股合理值為6.63元，較現價5.72元的潛在升幅是15.91%。
股息率超過七厘吸引
再者，2018年股息派發約22.92億元，相對現時已發行股數，每股股息折合為0.4126港元，對照現價得出股息率為7.21%，超過7厘可見現價進場仍具吸引力。而從2015至2018年之每年最低股息率介乎0.00%至6.60%，保守地以6.60%計算，相對每股盈利為0.4126港元，計出每股合理值為6.25元，較現價5.72元的潛在升幅是9.27%，連同上述股息率7.21%，可見預期回報率不少於16.47%。綜合以上三種分析，均得出現價定位屬偏低水平的結論，並見所得每股合理值介乎6.25至7.25元亦算是接近，中位數為6.75元，表示數值的參考性高，筆者認為集團的每股合理值絕不少於6.75元，顯然現價仍有上升空間。
集團主營貨運物流業
現轉看業務狀況，集團股份亦在上海證券交易所上市，編號為601298。控股股東青島港集團為國有企業，由青島市國資委全資持有，主要從事建設公共基礎設施與經營社區設施，以及物業投資。集團主要在中國青島港提供集裝箱及非集裝箱貨物 (包括金屬礦石、煤炭及其他貨物、液體散貨) 裝卸及存儲服務；提供拖駁、理貨、貨運物流、集裝箱管理中心服務、代理及其他服務；港口配套服務 (即提供設施建設服務及製造港口相關設備等)，以及金融服務。
去年曾溢價配售A股
於2018年6月，集團與中國石油股份 (0857) 分別出資1.47億元人民幣及1.53億元人民幣成立合營公司青島中石油倉儲，分佔49%及51%權益。合營公司將主要從事原油、燃料油、稀釋瀝青及蠟油等油品的倉儲、裝卸及中轉業務。又於2019年1月21日完成配售約4.54億A股，每股作價4.61元人民幣，折合為5.34港元，較當日於香港股市收報4.77元，溢價11.95%。從以上陳述，認為集團業務發展是走務實路線，筆者上述市盈率計出為8.84倍，暫看集團於2019年每股盈利增長率可望達到8.84%，有望帶動今年股價仍有上升空間。
自去年5月31日高見6.55元，之後股價反覆向下，至同年11月9日最低收報4.33元，約五個多月累跌近34%，繼而股價漸見回升，至3月20日高見5.96元，相對現價5.72元僅差4.20%，反映股價處於強勢；但見股息率仍逾7厘，認為具防守性，現價仍然適合想以此股作中長線投資的人士進場。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於5.20元或以下買入；保守者則可於4.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為6.75至7.25元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人）
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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