2018年外匯市場以美元強勢做主導，其他主要貨幣因而走低，尤其是備受中美貿易爭議影響的商品貨幣表現較差；英國脫歐陰霾亦令歐洲貨幣存有隱憂。展望2019年，美國利率走向、中美貿易爭議，以致是地緣政局均有機會左右匯市的發展。
撰文：葉永成
渣打財富管理業務投資策略主管兼執行董事梁振輝，在一個投資展望記者會中表示，美國加息不確定性加大，年內美匯指數已上升一成，惟美息會見頂，加息兩、三次之後就會暫停再加息。美元強勢及中美貿易爭議，都將影響2019年市場表現。他認為今年需「謀定而後動」，宜穩守突擊，預計環球經濟增長放緩，各國仍保持貨幣緊縮政策；但受累中美貿易戰及美國息率見頂等因素，香港市場將面臨更大波幅，仍期望到年底結算時能「有賺」。
美息見頂中長線回軟
對於美國國債孳息曲線「倒掛」（美國短期國債孳息率高於長期國債孳息率），渣打認為美國今年有三成機會出現經濟衰退，但仍屬低風險水平。理論上美國國債在今年波動的環境下會保持穩定，債息不應升得太快，他以十年期債息為例，今年在3.25厘見頂，他預期未來不會有太大上升空間，但仍有支持位，認為3厘或以上可入市。
他表示，隨着息率見頂，美匯中長線會回軟，現時美匯指數88.2，接近1997年的水平，而美元人民幣匯價去年波幅已達7,400點子。因此，他預期美元將會在2019年初的頭數個月繼續保持升值。美國經濟相對其他地區的優異表現、全球貿易不確定性，以及較歐元和日圓實際利率優勢或延續，可能支撐美元。
但他表示美元強勢不能一直延續下去，因為美國財政寬鬆帶來的提振在2019年將會減弱，而且世界各地經濟體表現亦有望企穩。故此中期觀點的評估是全球經濟增長和貿易放緩，將最終影響美國經濟和資本市場，使得美國聯儲局放慢加息步伐。隨着美國和其他地區的利差見頂，美元走勢預計亦將會轉為企穩。
英鎊中長線低位回升
另一方面，英鎊在2018年表現疲軟，但估值亦因調整而偏低，因為脫歐的不確定性仍然主導市場情緒，而且企業和投資者在形勢更明朗之前不願對英國進行投資，亦不利英鎊走勢。他認為近期跌幅將會最終吸引投資者，英鎊兌美元亦可能會反彈至公允價值。倘若英國無可避免「硬脫歐」，要實現這一結果的過程以及時機均存在重大的不確定性。再者，中美貿易戰因素主導市場，人民幣會維持相對弱勢，但今年短線波幅有望收窄。隨著今年3月底完成脫歐程序，英鎊有機會在中長線低位回升。
人民幣走弱債券偏強
早前人民幣因中美貿易爭議而大幅回落，但近月走勢隨着雙方關係回暖而略有改善。而中國採取靈活的貨幣和財政政策應對經濟放緩，所以預計今年人民幣走勢將偏弱，去年面臨的經濟與地緣政治阻力將繼續存在。始終中美貿易緊張關係是需要進一步理順的關鍵。此外，息差也是關鍵推動力，他預計息差將繼續令人民幣承受壓力。美元兌人民幣仍處於長期上行趨勢，加上中國當局不太可能允許人民幣大幅走強，以扶持其經濟活動，2019年人民幣將呈走弱態勢。
滙豐環球投資管理亞洲債券投資管理董事孫樂衡表示，內地在過去去槓桿化中取得了進展，令流動性和貨幣供應均較寬鬆，因此亞洲美元債券和人民幣債券都獲得支持，由於內地的經濟狀況及溫和的通脹有利於債券市場，故看好人民幣債券。此外，他又認為，中國債券的違約率遠低於全球平均水平，其違約的擔憂可能過大。
日圓北歐貨幣強勢
彭博資訊調查顯示，專家普遍預測美元將兌日圓及瑞郎等貨幣貶值。預估到2019年底時，美元兌日圓將從目前113左右，貶到108。倘若今年上半年日本銀行持續放鬆購債動作，日債殖利率將持續上升，引發日資回流，因而看升日圓。
法國巴黎銀行表示，未來幾個月日本對外國資產的需求可能減緩；預期聯儲局將暫停加息，使美、日債殖利率差距縮小，導致美元兌日圓走貶。摩根士丹利也看好日圓，預測今年底美元兌日圓將重貶到102，因為日本企業資本支出增資，將使海外日資加速回流。
此外，專家預測今年北歐貨幣將特別強勢。興業銀行建議放空美元兌挪威克朗，因為挪威勞動市場趨緊，利率上升及油價走穩。摩根士丹利也建議放空美元兌歐元及瑞典克朗。