美國封殺華為 中國可以牙還牙

《資本壹週》706期 (2019年5月23日)

美國封殺華為 中國可以牙還牙
．25%稅率可以由生產商、中間人，以至消費者攤分承擔。
．中央往往採取逆週期措施——需求大時撳，需求跌時幫。
．美國針對華為出招，中國也可以針對美國龍頭企業來砌。

中美的「戰爭」，已不限於貿易上，而是蔓延到科技領域；當中，華為成為美國針對名單之首，華府發出「封殺令」後，一眾芯片公司已表示不會供貨予華為，Google、人面識別技術商魯門特姆亦宣布中止與華為的合作，不再提供相關系統、技術。雖然，華府本週一宣布，「封殺令」延遲90日才執行，但市場已一片風聲鶴唳。

如果淨計美國將2,000位美元中國進口貨品的關稅稅率，由10%提升到25%，中國其實不會輸。事關增加的25%稅率，可以由生產商、中間人，以至消費者攤分承擔。

數，是這樣計的。假設中國出口美國的貨品，貨價本來是1元，加徵25%關稅，便變成1.25元，即是貴了25仙；當中，計及人民幣貶值、中央減稅降費的「補貼」，再加上貨品的加價，影響並不算大。

先說人民幣，去年3月特朗普初宣布要對500億美元中國進口貨品徵收25%關稅時，離岸人民幣兌每美元還在6.3水平，其後再對2,000億美元貨品徵收10%關稅，人民幣已徐徐貶值，去年11月最低更曾跌穿6.98水平，即是貶值10%，近日則在6.93左右。因此，透過人民幣貶值，已承擔了10仙。

此外，隨着減稅降費措施逐步落實，內地廠商的成本亦會大大降低。根據財政部估算，今年降稅降費「組合拳」的綜合效應，可能達到2萬億人民幣。而在4月及5月分別下調增值稅率和社保費率後，上週五（17日）發改委、工信部、財政部、人民銀行再聯合發布了《關於做好2019年降成本重點工作的通知》，要求繼續推動大規模減稅和降費，降低增值稅稅率，加大稅收減免力度，持續推動網絡提速降費。如此一來，相信生產商可承擔5仙關稅，加上提高效率再負擔多2仙，以及中間人承受3仙，這便合共分擔了10仙。

逆週期　求穩定
餘下的5仙，就由消費者承擔。不要以為1元加價5仙，即5%，難以實現；須知道的是，在中國出廠價是1元，但運到美國銷售，售價卻不止此數，普通產品不計高端產品如iphone等，售價已大約是3.5倍，即是3.5元，加價5仙，只相當於1.4%而已，消費者絕對負擔得起。

事實上，中央往往採取逆週期措施——需求大時便撳，需求跌時便幫，最緊要是維持穩定，盡量將廠商留下來；而且，除了減稅降費減輕企業負擔之外，中央還有很多「救市」招數可以用，起碼尚未用到揼錢。

因此，個人並不認為大陸會出現撤廠潮。其實，本欄已經說過很多次，要搬的廠商，多數是低端的，早就搬走了，現時還留在國內的，營運能力以至競爭能力都很強，加上規模大，實在難以搬走。

趕盡殺絕華為
在傳統的貿易上，中美相鬥，中國並不會輸；不過，說到近期蔓延到的另一戰線——高科技，美國出招，中國固然大受打擊，但如果中國作出反制行動，美國的下場也不會好得到哪裏去。

美國近日追着中國科技龍頭華為來打，先是特朗普簽署行政命令，隨着國家進入緊急狀態，禁止任何美國企業使用對國家安全構成風險的電訊設備商生產的設備；繼而美國商務部又宣布，將華為及70間關連公司列入貿易黑名單，意味美企如向華為出售零部件或技術，須先得到美國政府批准。換句話說，對於華為，美國一邊限購，一邊限售，實行兩面夾擊。

結果，一眾美企陸續表示不會再做華為生意，芯片公司不再賣芯片給華為，最震撼的是Google也會停止與華為在軟硬體方面及技術服務上的合作，華為用家無法再取得Android系統的更新，亦無法使用Google的程式和服務，包括Play Store、Gmail、Google Maps、YouTube等。如此一着，可謂趕盡殺絕，隨時一下子將整個內地手機生產行業摧毀。

癱瘓美企營運
雖說內地華為用家不受影響，不過，其海外市場銷售佔比近年正不斷上升，根據市場統計，華為手機的出口佔比，已由2016、17年間的三成多，增加至目前的四成多。

華為如何應對，且看有沒有其他供應商補到位。任正非就透露，旗下芯片公司海思有能力造美國一樣的芯片，而集團消費者業務首席執行官余承東則指出，自行研發的作業系統最快今年秋天、最遲明年春天推出，該系統將打通手機、電腦、平板、電視、汽車及智能穿戴，統一成為一個操作系統，並兼容全部Android應用。

美國針對中國科技龍頭出招，中國也可針對美國龍頭企業來砌，淨計下達行政命令，禁止國內工廠替美國企業裝嵌設備，已夠癱瘓該等美企的營運。譬如蘋果，大部分手機也是在中國組裝，中國一停，蘋果也沒有手機賣；此外，波音也有生產設施在內地，去年年尾首間737海外工廠便在浙江舟山開始營運，還有工廠生產複合材料，並提供予其他公司，包括赫氏、奧地利FACC公司、大韓航空航太工業、美國Triumph集團等，牽一髮，動全身，再加上IBM，道指隨時大跌5,000點都不出奇。

南華證券錢莊
美國連環出招封殺華為，拖累科技股大插水，縱使封殺令有90日寬限期，但港股亦輾轉回落，一個星期計算，恒指下跌2%，本週三收報27,706點；國指輕微跑贏大市，下跌1.8%，收報10,605點。

科技股尤其手機設備股首當其衝，就連科技龍頭騰訊（00700）也不能倖免，短短5個交易日，下跌接近一成，由370元過外，跌到穿埋340元關口，相當厲害。

展望未來，相信港股將會陰乾，主要跟隨大陸而行，除非有大好消息，才可以上升；反觀美股，卻出奇地硬淨，過去一週不跌反升。如果以特朗普「反口」當日計算，道指也只是由26,504點，跌到本週二的25,877點，跌了600多點，可是恒指卻由30,000點樓上，下跌到28,000點也不保。

這反映甚麼？反映市場認為美國在今場貿易以至科技戰中，採取主動，處於上風。在此情勢下，投資者有錢可以低吸，無錢則不如企埋一邊。

每週一股——中芯國際（00981）
中美貿易戰升級至科技戰，美國政府最新公布延遲90天封殺華為，谷歌也暫緩對華為限制，繼續提供更新等服務系統，紓緩中美貿易爭端升級的憂慮，支持華為芯片供應商股價反彈，而國產芯片股中芯國際（00981）週三亦跟隨做好，股價升逾5%。

事實上，中芯國際首季業績表現參差，收入按季跌15.1%，遜於公司指引；毛利率18.2%，亦遜於公司指引，管理層歸因於新產能折舊開支增加。首季非通用會計準則計經營開支錄2.02億美元，低於指引，主因研發補貼及部分庫存重新估值。

根據中芯指引，第二季收入按季升17至19%，毛利率料介乎18%至20%，營運開支料介乎2.69億至2.73億美元，同時預期整體經營在第二季及下半年持續復甦，不過毛利料大致維持現狀。

隨着中芯業務已逐步走出週期谷底，加上市場估計在中美貿易戰下，國內企業會使用更多由中芯生產的晶片，料在此憧憬下，中芯短期有機會繼續跑贏大市。

一週重點新聞
．美國財政部公布，中國3月共減持104億美元的美國國債，是去年11月以來首次減持。中國的美債持倉降至1.1205萬億美元，為2017年以來低位，較2013年11高位1.3167萬億美元則減近一成半。

．路透社報道，英國主要芯片設計公司ARM，已中止與華為公司的業務來往，以遵守美國政府規定。

．日本首季國內生產總值（GDP）按季以年率計增長2.1%，遠勝市場預期的跌0.2%。

．深圳證券交易所旗下創新板披露4大改革方案，包括考慮建立雙重股權架構企業的上市制度，市場認為是要仿傚滬港兩地交易所，推動「同股不同權」新股上市。

．小米集團（01810）公布今年首季（1至3月）業績扭虧為盈，純利31.25億元（人民幣．下同），相對去年同期虧損70.05億元。每股盈利0.132元。

．康宏環球（01019）前董事曹貴子遭廉政公署落案起訴，涉嫌串謀詐騙香港聯合交易所及康宏環球的董事局、股東及投資者，導致康宏環球的附屬公司以逾8,900萬元收購曹持有的一間投資公司。

．偉易達（00303）公布截至3月底止年度業績，溢利1.71億美元，按年跌近17%，公司主席兼行政總裁黃子欣表示，若美方落實向總值3,000億美元中國貨加徵最高25%關稅，集團或提早出貨及將更多產能移至馬來西亞廠房。

．太古股份（A股：00019；B股：00087）及太古地產（01972）公布，出售一幢位於北角英皇道625號、樓高26層的商業大廈當中50%權益，代價23.75億元。持有商廈餘下50%權益的中華汽車（00026）會同步出售持股，並披露買家為私募基金基匯資本。

．鷹君（00041）創辦人羅鷹石遺孀羅莉君要求撤換滙豐信託作為家族基金信託人的案件，獲法院宣判敗訴。

美國聯儲局將於23日公布4月貨幣政策會議紀要；德國同日會公布首季GDP。本地方面，有多家企業公布業績，包括聯想集團（00992）23日公布年度業績、美團點評（03690）同日公布今年首季業績；24日則有國美零售（00493）公布季績。