《資本壹週》639期(2018年2月8日)
．美股動盪，A股穩定，港股則亂晒坑。
．升得多的要沽，借了錢的更沽為上着。
．中國經濟要追上美國，人民幣須升值。
股市形勢難辨 人幣強勢難擋
今個星期的焦點，當然是股市。當中，美股繼經歷了「黑色星期五」後，再來個「黑色星期一」，週二則先跌後升；不過，港股形勢更加混亂，相信要一個星期才能夠看清楚，投資者宜做好三大部署。
由上週五（2日）至本週二（6日）的三個交易日，美股相當動盪。道指先是大跌666點，以為已經是總統特朗普上任以來跌得最慘烈的一天；結果週末過後，走勢更加惡劣，一度崩跌超過1,600點，最後收跌1,175點，雙雙創下史上最大即市及收市跌幅，還失守25,000點，將今年以來升幅全部蒸發掉；翌日的刺激程度亦不遑多讓，低開500點後拗身而上，最後更倒升567點收場，單日波幅逾1,000點。
美股動盪，有分析歸咎於程式盤的作祟，即是根據既定設定，跌穿某個價位便要自動沽貨，升穿某個價位則要夾硬追貨，將升跌的幅度及速度放大。尤其是本週一收市前1小時，短短15分鐘內，道指跌幅由700點急速擴大至1,600點，再由低位反彈400點。
A股靠穩
大陸方面，其實過去一年已經一直致力去槓桿。A股週二還是細股下跌、大股不跌，週三則是大股都跌，就很明顯是call孖展的關係。
且看不少強勢板塊都下跌，例如內航，即將公布的業績肯定省鏡之餘，發改委又推出新政，容許航空公司在定票價時更市場化，但都要跌；此外，升了幾個星期的內銀，亦是要跌。而其實，不止股票，就連房產也去槓桿。
不過，國家救市隊很明顯在3,300點買貨，到3,500點則沽貨，如此看來，券商這波動盪的生意應不俗，業績可看好；況且，A股過去一年升幅遠遠不及美股與港股，今次在全球震盪下，應該相對穩定。
唯一風險
至於港股，在流動性極大，再加上期指、期權，以至向下炒的推波助瀾，可謂亂晒坑。而事實上，現時股市走勢已經非常技術性。如果下跌兩成叫做熊市，那現在已經是熊市（並非以指數計，而是以股分計），但從任何角度看，卻不似是熊市。因為基本因素向好，企業盈利向好，大陸又不想股市跌。唯一令人擔心的是，正常而言，總是有人看好、有人看淡，今次跌市卻竟然無人走出來話牛市已完，意味市場全部都是好友，此才是風險所在。
如此動盪之下，相信要一個星期才能夠看清楚，一是穩定下來，一是再插下去。不過無論如何，未來三個月內都難以再大升。投資者宜「睇餸食飯」，做好三項部署，避免壓力。
一．正如本欄上期所言：去年賺了大錢的，由低位買到現在的，不妨定下目標價，到價就沽一半貨；若然過去這個星期趕不及沽貨，如今可能需要人掟我掟，此乃提高流動性的做法，並非看淡後市。
二．若然有借錢的，更加需要沽貨，選擇一些未大跌的，先行沽出。雖然，有些板塊市道大好，企業可賺大錢，譬如煤碳業、房產業。且看兗州煤（01171），行業環境大好，集團上月便發盈喜，預告2017年全年淨利潤可按年增加39.9億至50.7億人民幣，即同比增長達193%至245%，主要由於隨着國家供給側結構性改革政策深入實施，煤炭價格保持中高位運行，集團商品煤銷售價格按年大幅上漲。惟其如此，其股價由上週五至今也下跌超過兩成。
三．就是有錢的話，不妨將心水股分，以mark低10%的價錢，限價買入。
人幣強勢
股市要一個星期才看得清，惟可以肯定的是，人民幣強勢不可擋。早前，即使人民幣呈強勢，但也不及日圓及歐元強；近日，人民幣之強，則更甚於日圓、歐元，以至英鎊，甚至強過美元，本週三中間價報6.2882，上升190個基點，創2015年8月11日以來新高。
根據美國商務部公布，去年第四季以年率計經濟按季增長2.6%，去年則增長2.3%，遠遠高於2016年的1.5%，國內生產總值（GDP）去到19.3868萬億美元；中國國家統計局則公布，內地2017年GDP為82.7122萬億人民幣，7年間翻了一番，折合12.65萬億美元，換句話說，中國經濟總量相當於美國的三分之二。
如果國家主席習近平的目標，是5年後中國經濟總量追上美國，即是未來5年需要增長四成；簡單計數，不計複息效應，即是每年要增長8%。如此這般，單靠經濟增長不能達標。因此，便要靠雙引擎——一方面經濟增長比起美國高出4%，另一方面則是貨幣——人民幣兌美元的升值。值得注意的是，未來5年每年升值4%的預期不會如此一步一步實現，而是可能一年便升6%甚至8%。
南華證券錢莊
立春過後，港股經歷了「大時代」，只是這個大時代並非大升，而是短短3個交易日，就急跌了2,278點。單看指數，有點似曾相識。去年11月22日，港股高見30,199點高位，11個交易日後，則低見28,134點，短時間下跌2,065點，調整幅度達6.84%，當時不少坊間分析以為，牛市已經完結。
由於恒指基數已大，所以近日這次跌市，3個交易日跌了2,278點，其實也是6.80%，與11月的那次差不多，不過僅僅3天就達成該次要用11天的調整，難怪震撼人心。但值得注意的是，今次卻無人走出來表示牛市已死，熊市到來，此反而可能是凶兆。
後市走向如何，暫時難看得清，相信要待一個星期下來，方向才會確定，一是穩定下來，一是再插一插，惟其如此，卻不似是熊市，但3個月內也難以大升。讀者不如提高流動性，趁低價再撈貨。
每週一股 – 恒大地產（03333）
港股過去一週受到外圍拖累急挫，強勢股亦無一倖免，恒大地產（03333）即使公布的銷售數據理想，亦難逃下跌的命運，股價本週三（7日）一度低見21.5元，最後以22.45元收市，較上週三收市跌13%。
恒大於2018年1月份的合約銷售金額約643.6億人民幣，按月增加1.11倍；合約銷售面積約623.7萬平方米，按月亦增1.09倍；合約銷售均價為每平方米10,319元，表現強勁。
目前，內地房地產市場繼續處於高速增長勢頭，加上在大型整合潮下，料行業今年銷售仍會錄得三成以上的增長，在整體市道良好下，恒大的銷售可望保持強勢，加上集團可銷售樓宇面積充裕，因此相信銷售增長絕對有機會跑贏同業。「錢」途大好之下，恒大股價仍要跟隨大市下跌，可能由於此前升勢太過凌厲。而事實上，去年今日，集團股價才不過5.56元，現價已經升了3倍，這也是本欄投資組合早前決定剔出此股的原因。
一週重點新聞
．中梵據報將於數月內簽署關於任命主教的框架協議，中梵關係有望在斷交近70年後出現突破，重啟建交之路。
．英國首相文翠珊稱，將在未來7週內，就脫歐過渡期跟歐盟達成協議，重申英國人民已利用選票決定取回邊境、法律和預算的控制權。歐盟官員則促英方交代貿易要求，以免拖延下階段談判。
．美股大地震，週二港股亦大瀉1,649點，是08年初股災以來最傷，市值蒸發1.92萬億元；成交激增，達2,580億元的22個月高位。
．港交所（00388）表示，將按計畫於今年第二季將衍生產品市場上交投最活躍的4隻股票指數期權，納入T＋1時段（收市後交易時段），並預期第二季內取得監管機構批准後正式推行，實施日期將另行公布。
．據美聯物業房地產數據，以去年交投較活躍的100個屋苑計算，平均實用呎價萬元或以下的屋苑數目，由去年1月的17個減少至今年1月的3個。
．地政總署公布，1月4個新盤申請預售涉及1,021伙，按月減少7成，不過累積待批伙數持續增加至1.35萬伙，創近16個月新高，當中以市建局紅磡鶴園街項目規模最大，涉493伙。
．差估署公布，去年12月私樓落成量錄得3,180伙，按月升5倍，累積全年錄得近1.78萬伙，超標4%，為逾10年新高。另外，去年12月份細單位租金回報率跌至2.7厘，按月減0.1%，創紀錄新低。
．阿里巴巴宣布，履行2014年上市前公布的協議，入股經營支付寶的關聯公司螞蟻金服33%，為2011年分拆後重新入股，並預計今年下半年完成交易。
．深圳市規劃和國土資源委員會公布，深圳今年1月份新建商品住宅成交均價為每平方米5.4萬人民幣，自2016年10月出台新一輪樓市調控政策以來已連續16個月下降。
未來一週，美國公布的數據不多，但中國則會公布1月份的外貿進出口、居民消費價格指數和工業品出廠價等數據，當中市場預料，居民消費價格指數的年率為1.5%。
文章來源：Capital Weekly 資本壹週
吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯
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