— 港股回落，可歸咎於騰訊及A股。
— 濠賭與本地地產股無下跌的理由。
— 拖慢推地，是樓價升的幕後黑手。
過去一個星期，恒生指數繼續回落，從上週三（11月29日）的29,623點，到本週三（12月6日）的28,225點，跌了1,400點，就連50天線亦失守；以前週四（11月22日）所創的十年高位30,199點計算，更加跌了接近2,000點。
今次港股調整，究其原因，共有兩個。第一，是騰訊（00700）。恒指從高位計，調整幅度為6.5%；反觀騰訊，從439.6元的高位計，回落到最新的366元，跌幅則達16.7%，拖冧大市。此也難怪，因為今年以來，升到去最高時，騰訊足足翻了一番，遠遠跑贏恒指的37%升幅，獲利誘因實在很大，加上蘋果股價亦跌，其他科技股股價又跌，騰訊焉有獨善其身之理？
第二，是A股，本週三滬綜指更失守所謂「政策底」的3,300點重要關口，實在始料不及，本來認為，「十九大」之後，各類政策出台，加上經濟向好，A股應可作出突破，隨時升穿3,500點。如此看來，難道投資者經過上次A股被中央打下來的一役，給嚇怕了，加上中央如今仍不鼓勵入市，所以資金寧願流入樓市，仍然不敢流入股市？
最新公布的經濟數據，的確相當亮麗。11月份財新中國服務業PMI，延續小幅上升的勢頭，較10月份升0.7個百分點，至51.9的3個月高位，反映服務業持續擴張步伐；綜合PMI指數也升至51.6，創8月以來新高，主要由新訂單增長帶動。
急升回調 未升難跌
按照目前形勢估計，港股暫時只能炒波幅，因為騰訊給沽「鬆」了，需要買返「緊」，才能推動恒指調頭向上。事實上，今次回落的板塊，主要是早前升得急的，例如汽車股。
另一邊廂，一些板塊卻沒有跌落去的理由，譬如濠賭股。按照澳門博彩監察協調局最新公布，今年11月份博彩毛收入230.33億澳門元，優於市場預期之餘，還是今年第二高，按年增加22.6%；首11個月累計，則為2,430.43億澳門元，按年上升19.5%，反映此前失去了的賭客，已經回流。
此外，本地地產股亦是一樣，因為樓價節節上升，有關股分卻可說是沒有升過。但隨著地價高企，樓價也沒得跌。且看上週五（12月1日）截標、合共收到10份標書的港鐵（00066）黃竹坑站第二期發展項目，由信置（00083）及嘉里（00683）合組的財團奪得，補地價金額為52.14億元，以項目可建樓面約49.3萬方呎計算，每方呎補地價約10,576元，創出鐵路上蓋每方呎補地價最高紀錄之餘，比起隔籬的第一期，今年1月批出的8,119元，不足一年已經貴了三成。
信置一年狂吸六地
事實上，本欄早已指出，除了中資搶地，當本地發展商補回土儲時，地價更加易跌難升。且看信置，過去一個月以來，便連奪兩地，對上一幅是長沙灣興華街西住宅地皮，與世茂（00813）、會德豐地產（00020）、嘉華（00173）和爪哇（00251）合資，作價172.88億元，打破了2月時龍光地產與合景泰富合資，投得鴨脷洲利南道前駕駛學院地皮所創的168.55億元舊紀錄，成為全港總價最貴的住宅官地，每方呎樓面地價達17,501元。
以今年迄今計算，信置更已買得6幅地皮，當中5幅是住宅地，涉資合共338億元。除了上述兩幅，還包括3月奪得中環嘉咸街重建項目，5月則與嘉華及中國海外（00688）合作投得元朗錦上路站第一期項目，而到7月取下馬鞍山白石地皮時的每方呎樓面地價11,588元，已創出區內地價新高，成為馬鞍山地王。
除鐵路及官地外，就連公務員合作社重建項目，都以高價成交。根據土地註冊處資料，鰂魚涌英皇道992至998號地下至3樓共16個單位，以每個2,500萬元售出，落入雅居樂（03383）的口袋。以物業佔地1萬方呎，可重建成8萬方呎商住樓面，每方呎樓面地價則為5,000元，參照港島東現正發售的香島的補地價8,000元，項目每方呎樓面總地價將為1.3萬元。
推高樓價幕後黑手
土地如此搶手之時，港府卻竟然放緩推地的步伐，是為了不讓「財爺」尷尬（因為預算案估計的今年賣地收入，現時已經超標）？是因為補地價加快了步伐，便可此消彼長？
港府拖慢推地，除了推高地價，還會拖慢發展商推盤的步伐，因為土儲緊絀，新盤要慢慢推，結果便如中資房產商來港搶地，每人只能「分」得一、兩個項目一樣，推高賣樓的「人頭」成本。即是一個發展商，一年推五、六個新盤，與推一、兩個，「人頭」成本可能差不多，因為後勤部門如市務部、售樓部，最低限度都要養著一班人。
如是看之，香港樓價愈發高升，政府正是幕後黑手——拖慢推地，繼而推高了地價與「人頭」成本。值得注意的是，樓價指數都並沒將各項「辣稅」計算在內。如果計及印花稅，而稅率隨時高達三成（BSD+DSD），「樓價」就更高上加高。
一週重點新聞
‧美國參議院上週六通過超過30年以來最大規模的稅務改革方案，美國總統特朗普稱，稅改通過利好市場及經濟，自己2020年連任將無懈可擊。
‧《日經新聞》報道，政府草擬稅務減免，把企業有效稅率降至最低20%，以獎勵提高工資及促進生產力的國內企業，有關計畫最快週五提交內閣討論。
‧市場消息透露，平保（02318）分拆陸金所上市進程加快，集資額最多約50億美元，擬最快明年1月底在港提交上市申請，或能趕及首季完成掛牌。
‧外電引述消息人士指，內地手機生產商小米正與投行就來港上市的計畫進行商討，估值有機會達500億美元。
‧ MPF連升11個月，刷下史上最長升浪，理柏指出，MPF今年平均回報近19%。
‧港鐵（00066）沙中線終極超支金額曝光，工程埋單料需971.6億元，當中主體工程超支165億元，比原先高出23%。港鐵強調，沙中線工程已完成8成，當中大圍至紅磡段能追回部分進度，可提前半年於2019年中通車。
‧市建局旺角新填地街項目接獲16份標書，符合市場預期，當中以本地中小型發展商為主，中資發展商僅得萬科（香港）入標。
‧Q房網香港數據研究中心統計，來年整體可供推新盤單位逾2.4萬伙，逾千伙的大型項目共有10個，如將軍澳日出康城6期提供2,392伙。
‧差餉物業估價署公布，10月份私樓樓價指數報342.4點，按月升0.5%，亦是連續上升19個月，續成為有紀錄以來最長升浪，累積升幅達26.2%。
未來一週美國將公布多個經濟數據，重頭戲是週五的11月非農就業職位報告，市場預料美國上月就業職位增幅有所放緩，非農就業職位由10月增加26.1萬個，放緩至增加18.5萬個；至於同期失業率則估計略為回升至到4.2%。而平均時薪預料按月升幅擴大，估計升0.2%。同日亦有12月密竭根大學消費者情緒指數初值，分析估計升至98.5；另10月的批發庫存則料按月升幅擴大至升0.3%。
吳鴻生
南華集團主席
《資本壹週》社長
劉若文《資本壹週》總編輯