《資本壹週》644期 (2018年3月15日)
．特朗普一連串的動作，包括徵收重稅、人事更替，以至與金正恩會面，在在皆影響着全球，有壞有好。
．國泰虧損擴大，燃油對沖其實收窄，即是營運上出現問題，估計是港龍不夠內航撼，票價定得不夠狠。
要數近期風雲人物，非美國總統特朗普莫屬。
特朗普的風頭，真是一時無兩，更令金融市場震盪不斷。先是簽署行政命令，向鋼、鋁徵收重關稅，貿易戰如箭在弦，傳聞對此不滿的白宮首席經濟顧問科恩因而辭職，導致道指期貨曾經大跌超過400點；繼而本週二（13日）更透過推特宣布，撤換國務卿蒂勒森，當日道指曾升197點，最後卻倒跌171點收場。
科恩與蒂勒森同屬溫和派，特朗普一下子剷除兩個意見與自己相左的人物，固然十分犀利，亦凸顯出其一言堂的作風，難怪市場憂慮美國將推出更多及更激進的貿易保護措施，並將矛頭直指中國。
事實上，有報道指，特朗普考慮向價值600億美元（4,680億港元）的中國進口科技與通訊為主的貨品，徵收懲罰性關稅。若真如是，便大鑊了。很簡單，說到科技與通訊，便會想起華為，如果美國向華為開刀，中國則可能向美國科技與通訊的代表——蘋果開刀，到時便天下大亂。
且看特朗普簽署行政命令，阻止新加坡晶片商博通（Broadcom）以1,170億美元收購美國高通（Qualcomm）時，理由就是交易落實的話，將會影響國家安全——美國在發展下一代5G流動通訊技術時，可能不敵華為。
動盪金融 影響經濟
除了激起金融市場恐慌，其實特朗普對世界經濟也有貢獻，所說的是答應5月跟北韓領袖金正恩舉行會談，雙方如果傾得掂數，便會大大緩和威脅東亞安全的朝鮮半島緊張局勢，兼且中韓貿易將會來個大反彈。
此外，美國自己的經濟數據亦向好，2月份消費者物價指數（CPI）未調整按年升幅加快至2.2%，為去年11月以來最高，且已連升29個月，3月加息幾乎毫無疑問。可以預期，未來美國經濟將會進入高增長、高通脹、高就業的時期，企業盈利向好，不過，最大風險是美股已經升了很多，會否在經濟最好的情況下「收檔」？
大陸的情況則剛剛相反，因為股市內的大型股，大部分是國企，而國企往往要擔任一些任務，因此，企業盈利並不像美國般大幅增加。不過，不少板塊經過一輪供給側改革後，已經賺錢，當中包括鋼鐵、煤炭，以至鐵路、航空等。
例如鋼鐵業，2016年完成去產能6,500萬噸，2017年亦去了5,000萬噸，短短兩年之間，產能利用率由2015年的67%，大幅提升了17.7個百分點，至84.7%，以致鋼價也節節上升，根據發改委資料，2017年12月，中國鋼材價格綜合指數為124.05，按年上升24.1%，創下自2011年底以來的歷史新高。根據統計，已公布2017年業績預告的29家鋼鐵上市公司，淨利潤總和逾700億人民幣，較2016年的400億元增加近1倍。
國泰績跌 股價難跌
航空業更加不在話下，即使面對高鐵的競爭，三大內航國航（00753）、東航（00670）及南航（01055）去年上半年盈利分別都達到33.41億人民幣、43.41億及27.72億，相信即將公布的全年業績亦會相當亮麗。
反觀國泰航空（00293）本週三剛派發的成績表，則仍然令人失望，截至去年底止，全年蝕12.59億元，比2016年的5.75億元，擴大了1.19倍。不過，燃油對沖虧損其實已減少了24.6%，至63.77億元。此反映出兩個問題，第一，七、八年前做錯的事，竟然纏繞到現在？燃油對沖不是應該兩三年、兩三年滾落去的嗎？管理層實在欠小股東一個合理的解釋。第二，對沖蝕少了，整體卻蝕多了，即是經營出了問題，相信問題出在港龍身上，因為內航的機票定價十分進取，淡季乃對着高鐵來砌，港龍完全不夠撼。
惟其如此，國泰股價下跌的空間卻有限，因為三大股東揸貨很多——太古（00019）持45%，國航持29.99%，卡塔爾航空持9.94%，即街貨只有15.07%，扣除基金持貨，當中可能還有不少中資持貨。
發展商 港府 皆缺地
最後一提的是會德豐（00020）旗下將軍澳日出康城第5期MALIBU，過去週末兩日勁銷750伙，近日連環加推加價，賣到1.6萬元一方呎，而翻查資料，集團2014年投得地皮時，補地價才不過20.64億元，每方呎樓面補地價只需1,900元左右，是該區10年來最平，計及建築費及其他成本等，毛利率分分鐘高達60%，賺到笑矣。
其實，若非海航週轉不靈，需要賣掉過去幾年投得的地皮，本地地產商都不夠土地儲備發展，過去幾年只得新地（00016）一個保持着市佔率去投地，長實（01113）更加不在話下，手頭上的大型項目，隨着荃灣海之戀已經開賣，僅得日出康城第8期罷了。
歸根究底，就是港府自己都沒有土儲，去年推地已經十分緩慢，由於新地一下子補地價的項目，隨時可分10年發展，而日出康城共分13期發展，目前只剩下3期未招標，啟德亦最多賣多兩年，未來私樓供應如何增加？
南華證券錢莊
港股繼續震盪，尤其是美國總統特朗普動作多多，一時又向鋼鋁分別開徵25%及10%關稅，一時又傳還會向中國科技及通訊設備出招；人事變動方面也是一浪接一浪，繼經濟顧問離職後，再炒了個國務卿！總之，短期之內大跌跌不到，大升亦未是時候，只能繼續低買高沽炒波幅。
事實上，本欄認為，後市向好的因素多於向淡。始終，經濟向好，企業盈利向好，基本因素全部向好。本欄此前已經提過，港股唯一要擔心的是，新股洶湧上市，尤其是在同股不同權開通下，不少重磅新經濟股將會來港集資，其中一隻是小米。
話說回頭，A股在之前一輪環球升市，包括美股與港股皆創新高下，卻斯人獨憔悴，其中一個原因正是指數當中，欠缺大型新經濟股。且看此前富士康計畫分拆在A股上市，火速獲批，市值只要高於3,400億人民幣，便已躍身成為內地最大科技股，由此可見一斑。
每週股分——九倉（00004）與九倉置業（01997）
九倉置業（01997）剛公布了全年業績，截至去年12月底止，純利172.18億元，按年大升73.62%，核心盈利則增加12%，至95億元，符合市場預期。
至於同系的九倉（00004），核心利潤按年增長14%，至157億元，惟由於去年11月分拆業務，故有關比較不適用。若分拆於2016年之前完成，去年核心利潤實增36%，至71億元，高於市場預期，主要由於內地物業發展盈利表現理想。
自分拆九倉置業後，九倉正尋求新的發展方向，近期積極補充土儲，似乎已有大計。集團於內地發展物業的版圖，將由以往的16個城市，精簡至集中於北京、上海、廣州、深圳、蘇州及杭州6個城市，2018年目標銷售額為220億人民幣，而目前集團於內地可供發展的土儲達390萬平方米，2018年可售資源為100萬平方米。至於今年5月將會開幕的長沙國金中心，將成為集團新的收入增長引擎。
至於九倉置業，在香港零售銷售復甦下，應該可以受惠，旗下的海港城是旅遊地標，到達的旅客人數增長相信會較其他地方快，盈利前景樂觀。
投資者若鍾意收租股，便揀九倉置業，若鍾意全套，則揀九倉。
一週重點新聞
．美朝峰會前夕，國務卿蒂勒森（Rex Tillerson）突遭革職，由中情局（CIA）局長蓬佩奧（Mike Pompeo）接替，蒂勒森跟大部分共和黨人一樣，透過Twitter才知悉國務卿換人。
．特朗普以國家安全為理由，下令禁止總部設在新加坡的博通（Broadcom）收購美國晶片巨頭高通（Qualcomm）。
．中國商務部部長鍾山表明，貿易戰沒有贏家，只會給中美和世界經濟帶來災難，中國不希望打貿易戰。
．人民銀行行長周小川表示，隨全球數量擴張和低利率告一段落，中國的貨幣政策和外匯政策都將會有響應，且中國已進入穩槓桿和逐步調降槓桿階段。
．國務院機構改革方案出爐，大幅削減15個正副部級機構，重組為26個部門，其中包括合併中銀監及中保監變為「一行兩會」金融監管架構，以及整合部分市場監管、資源管理的同類型部門。
．國家統計局的數據顯示，今年2月全國CPI按年上升2.9%，為2013年11月以來的逾4年新高，遠超路透社調查預測中值的2.5%。
．在樓市調控從嚴擠泡沫的背景下，內地房貸利率繼續上揚，2月份全國首套房貸平均利率為5.46厘，按月上升0.55%，按年則上升逾22%。
．萊坊財富報告指，香港每10萬人便有70名超級富豪資產5,000萬美元以上，按年增兩成，比例為亞洲最高，全球排第2。
．內地媒體引述消息指，去年以白武士身分入主樂視網的融創中國（01918）董事長孫宏斌，或將辭任樂視網董事長一職。
．近期接連出售資產救亡的海航集團，分別與仲量聯行及戴德梁行兩大測量師行簽署合作協定，負責海航的商業房地產及境內外房地產投資，市場料是為日後進一步出售物業鋪路。
．海航集團1個月內連沽3幅啟德住宅地，日前以63.6億元將第1L區1號地皮售予會德豐（00020），每呎樓面地價約1.49萬元，料投資額約90億元，最快2年後賣樓。單是近4個月內集團便斥資約360億元吸納3幅中大型住宅地皮，總樓面涉約185萬方呎。
未來一週，美國將公布多項重要經濟數據，週四有3月費城製造業指數，料回落至正22.5；同日亦有同期的紐約州製造業指數，估計回升至15。至於上月進出口物價，估計兩者的升幅都有所收窄，進口物價估計升0.3%，出口物價則料升0.4%。3月房屋市場指數則估計維持72。
此外，週五則有3月密竭根大學消費者情緒指數，市場料初值估計回落至97。同日亦有2月新屋動工，按月減少4.6萬間至128萬間；而同期的建築批則估計按月減少7.4萬張至130.3萬張。
投資者若鍾意收租股，便揀九倉置業，若鍾意全套，則揀九倉。
文章來源：Capital Weekly 資本壹週
吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯
免責聲明
– 投資涉及風險。
– 本演示或材料不構成任何要約、市場推廣、保證、擔保、意見或建議。
– 保留版權所有及一切權利。
– 任何用途均須遵守所有適用之法律。