《資本壹週》665期 (2018年8月9日)
北京人看貿易戰
．如果中央不想人民幣再大跌，就要搞起A股。
．卡拉OK門庭冷落，是生意人景無信心的指標。
．兩個政協副主席加特首這三角組合，相當合拍。
本週二（8月7日），美國公布將對價值160億美元中國進口貨品徵稅的清單，中美貿易戰升級；同日，人在北京，與當地朋友閒聊，聊到一些題目相當有趣。
有關中美貿易戰，北京朋友指出，當地人認為，雙方已經開戰。當中，是美國先開第一槍，中國則被逼一定要應戰，不能夠「閃」；而今次貿易戰更是持久戰，美國總統特朗普並非虛張聲勢「靠嚇」，因此中央亦已經有全盤策略對應。
首先，當然不得不提人民幣。現時內地根本無人敢沽空，尤其是人民銀行上週五（8月3日）在人民幣兌每美元跌穿6.9關口後宣布，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率，從0%大幅調升到20%，大大增加造空人民幣的成本。
此外，人行也不再像以前般，以賣美元、買人民幣的方式穩定匯價，轉以其他方式，譬如利用較為間接而成本較低的外匯掉期交易。難怪國家外管局最新公布的外匯儲備不跌反升，截至7月末為31,179億美元，環比增加58.2億美元，連續兩個月回升，並高於市場預期的31,070億美元。
至於人行認為人民幣在哪個水平才叫穩定，便要視乎一眾老闆們的意思，而現水平算是可以接受，因為不想太強，亦不想太弱，所以未有新策略對應前，相信人民幣暫時會在6.8至7之間上落。
其實，如果中央不想人民幣跌，就要搞起A股，否則，美股節節上升，A股徐徐下跌，投資者很難有信心。反觀美股，就很難會大跌，因為有企業盈利支持，而企業盈利向好，不會只好一年，隨着利息高、通脹高，盈利才會調頭，現時美企盈利向好只是開始。
重鋼返生
不過，際此烽火連天之時，內地銀根仍然很緊張，銀行除了大企業，根本不願借錢出去，此將導致行業內強者愈強，弱者愈弱。且看恒大地產（03333）近日便發盈喜，預料截至6月底的中期業績，稅後淨利潤年比增長125%以上，核心業務利潤則增長100%以上。以兩者去年上半年分別為231億及273億人民幣計算，今年上半年稅後淨利潤便超過520億，核心業務利潤更超過546億，均創行業有史以來最高紀錄。隨着下半年入賬比上半年多，全年豈非勁賺過千億？
鋼鐵行業亦是一樣，需求很大。本欄投資組合內的重慶鋼鐵（01053），早前也發盈喜，只是公關做得不好，沒有大肆宣揚，讓市場知道，其預計截至6月止的中期盈利，有7.6億人民幣，從去年同期蝕9.98億扭虧為盈。回顧過去五年中期業績，重鋼年年都錄得虧損，今年得以實現盈利不特止，也是自集團2007年上市以來最好的成績。
重鋼扭虧為盈，多得三大因素。第一，是完成了以股換債。第二，則是入主的股東四源合基金，是由寶武集團牽頭成立的鋼鐵產業併購基金，而寶武鋼鐵是北方最大鋼鐵生產商，如今重鋼的管理層，之前便在寶鋼任職，寶鋼需要全國布局，西南部的生意，便全部交予重鋼。第三，經營方針大改，從前是在全國揀嘢來做，現在則是在區內專注地做，淨計最基本的，已經應接不暇，總生產力少於需求，即是還有提升空間，加上運輸、貯存成本的優勢，外來者根本不夠撼。
旅遊、零售市道方面，似乎沒受到貿易戰的影響，酒店依然爆滿，飛機、高鐵就算是商務位，繼續爆滿。值得注意的是，在機場見到很多學生，有的是父母帶着的年幼子女，有的是十多歲的年輕人。猶記得早前從南京飛返香港的航班，還要是港龍的，並非內航的，估計有多達半班機的乘客，在16歲以下。
然而，卡拉OK卻是另一番光景，在並非「掃黃」的情況下，竟然生意淡薄。相信是因為隨着貿易戰爆發兼升級，生意人無心情，等同以往香港經濟環境不好，高級食肆立即門庭冷落一樣，此指標頗為有趣。
香港重要
最後與北京朋友聊到香港，聽到對方的評語，個人相當高興。事關對方認為，香港對比內地城市，仍然擁有不可比擬的優勢，包括法制、與外國接軌、深懂國際的一套等，大陸有排學，因此在中央的布局中，需要用到香港，與本人一直以來的觀點不謀而合。只要香港「食住條水」，自己不愁發展之外，還可貢獻祖國，簡直是雙贏的局面。
正正由於大陸需要學香港，一個暑假不知有幾多學生來學習，才會有外國記者會（FCC）邀請陳浩天演講，遭林鄭以至梁振英批評的事件。其實，雙方沒有對錯，例如FCC，邀請講者表達意見，哪裏有錯？本人作為FCC會員40年，很明白該會作風。不過，政府已經講明，認為那是毒藥，食了會毒死我，不要給我食，不要在這裏賣，你卻說一直食開、食慣，不認為是毒藥，即是搵來拗。
但願各自表態之後，事件不了了之，反正演講下週便舉行；當中，內地喉舌報最好不要提，由得香港自己搞掂好過，北京盡量少參與，還能顯示出對香港、對林鄭的信任。
事實上，林鄭到目前為止表現不俗。至於兩位全國政協副主席，一個做白面，一個做黑面，各有角色，也配合得很好；且看今次陳浩天事件，如果是董伯伯出來讉責，豈有梁振英的效果？再加上林鄭在中間，這個三角組合，相當合拍。
南華證券錢莊
港股從7月27日收市28,804點開始「5連跌」，至8月3日收報27,676點，期間跌了1,128點，之後又出現「3連升」，至本週三（8日）計的3天累積升幅達683點，收報28,359點。技術上，指數剛好重返10天線（28,306點）及20天線（28,349點），距離50天線（29,167點）則尚有一段距離。
雖然導致近期大市調整的主要因素——中美貿易戰，未有緩和跡象，不過港股已經跌到極度便宜的水平，目前市盈率約12倍，週息率約3.8厘。相信資金將會流入大公司，例如友邦保險（01299）、恒生（00011）、長和系，以及本地地產股等。
至於近日大市反彈功臣之一的騰訊（00700），雖然由低位340.4元回升到本週三的364元收市，反彈6.93%，但暫時仍然不會彈得太急，並非因為手遊業務放緩，而是始終年初時大股東沽鬆了底，加上新股源源上市，攤薄了資金，不過，中長線而言，此股仍然值得看好。
每週一股 — 恒生銀行 (00011)
恒生銀行（00011）剛公布中期業績，截至6月底止，淨利息收入增加 20%至142.28 億元，股東應得溢利增加 29%至126.47 億元；除稅前溢利增加 28%至148.64 億元；營業溢利增加 25%至146.62 億元。成本效益比率為 27.7%，而去年上、下半年分別為 29.8%及 31.1%，顯示該行於實現增長的同時，亦能提升生產力。平均普通股股東權益回報率為 17.4%，高於去年同期的14.6%。
恒生業績理想，故在業績公布後股價明顯有追捧，週三創出216元新高，最後以全日高位216元收市，升1.88%。
恒生上半年淨息差持續擴闊，並高於市場預期，相信在加息週期下，集團可持續受惠息差擴闊。加上集團主攻本港市場，相對受環球金融市場波動影響較細，以週三收市價計，恒生息率有3厘，相信在市場仍然波動之下，資金會繼續流入恒生，料股價可再試新高。
一週重點新聞
．Tesla業務漸有起色，但仍未賺錢，行政總裁馬斯（Elon Musk）表示有意私有化Tesla，圖改善運作。
．住建部提出要加快制定住房發展計畫，並對樓市調控不力的城市堅決問責，據統計局數據，截止6月，成都、海口、三亞、丹東4個城市等新建商品住房在過去的半年中漲幅超過10%，或成最先被問責的地區。
．團結香港基金提出《強化東大嶼都會計畫》研究報告，在港島與大嶼山之間的中部水域大規模填海增至2,200公頃，較官方建議的1,000公頃方案增加1.2倍，面積相當於半個九龍。
．差估署公布，6月份私樓落成量錄1,056伙，按月跌61%，今年上半年共錄6,220伙落成，按年減近三成，僅佔全年預測目標34%。業界料，一手空置稅或令發展商延緩申請入伙紙，將難達全年目標。
．中原集團主席兼總裁施永青指出，現時住宅只佔全港用地的7%，香港並非土地不足，而是地價太貴，市民有能力付建築費，但卻難以負擔地價。
．沙中綫工程再爆醜聞，港鐵（00066）7月提交的紅磡站連續牆施工圖則，與6月提交獲批圖則不相符，政府質疑港鐵披露資料真確性，直言對相關管理層失去信心，要求解除有關人員職務，並於上月底將資料轉交警方進行刑事調查。
．黃竹坑站上蓋第3期項目週二截標，共收5份標書，為黃竹坑項目中標書數目最少，項目投資額較大，中標發展商需全數支付補地價涉約129.71億元，每呎補地價約8,614元，加上需將商場交還港鐵（00066），或因而令發展商卻步。
．香港銀行業上半年大豐收，滙豐（00005）港區業務稅前盈利大升29%，專注中港業務的恒生（00011）按年亦升28%，遠超市場預期。
未來一週，美國公布的經濟數據不多，週五將會有7月消費物價指數，市場料整體按月升幅擴大至升0.2%，按年預料維持升2.9%。至於扣除食品和能源價格的核心消費物價指數，估計按月和按年都維持6月份的升幅，分別升0.2%及2.3%。
而週四則有同期的生產物價指數（PPI），估計整體按月升幅收窄，僅升0.2%，按年估計維持升3.4%。至於核心部分，則估計按月和按年都維持6月升幅，分別升0.3%及2.8%。
文章來源：Capital Weekly 資本壹週
吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯
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