百威亞太撤上市豈止定價般簡單

《資本壹週》714期 (2019年7月11日)

百威亞太撤上市豈止定價般簡單
．任何理由例如招股書資料有誤等，都有理由過「定不到價」。
．在此中美博奕之時，香港實在不應該再生事端，搞着北京。
．聯想在個人電腦市場的佔有率，增加到超過30%亦不出奇。

要數今個星期最矚目、最震撼的財經新聞，非百威亞太臨宣布定價才決定擱置在港上市計畫莫屬。本欄認為，這並非單純的市況甚至估值問題，而是政治事件。

由全球最大啤酒生產商百威英博分拆出來上市的百威亞太，本來計畫最多集資764億元，是今年迄今全球最大IPO，也是香港歷來第五大IPO，足以令到香港在今年全球集資王排名中，由上半年的第三位，躍身成為第一位。

根據百威英博的解釋，取消分拆百威亞太上市的決定，緣於「多方面因素，其中包括現行市況」。然而，港股現時雖然沒隨美股造好，成交亦頗淡靜，上週日均成交金額只得680億元，但市況卻不算差，尤其是新股市場，甚至有點熱火朝天的況味。

史上最大新股擱置
至於有指百威英博有此決定，是因為招股價「定不到價」，就更荒謬。根據外媒報道，美國機構投資者不滿意百威亞太的估值太高，不斷壓價，百威英博卻不肯屈服，卒之大戶「抽飛」，百威英博於是「不到價收回」。

然而，有關定價問題，保薦人早於招攬生意時，應該已與集團達成共識，傾好晒數，尤其是今次百威亞太上市的保薦人，是兩間美資大行摩根士丹利及摩根大通，做過不少IPO生意，豈會如此老貓燒鬚？

況且，面對如此大生意（市場估計摩根士丹利及摩根大通將因此役損失逾10億元收入），兩個保薦人無可能不死力找機構投資者「圍飛」，應該死都「隊」客戶落去。因此，「定不到價」這個理由，實在很難令人置信，任何其他理由例如招股書資料有誤等，都有理由過這個理由。

個人從事金融行業這麼多年，從未聽過如此大型「甩轆」事件，而事實上，今次百威亞太擱置上市，是史上最大新股擱置；而記憶所及，過去十年以來，摩根士丹利與摩通安排的IPO，都未試過如此「肉酸」收場。

為何美國基金會「抽飛」，摩根士丹利及摩通會放軟手腳，搵不足夠客戶圍飛？個人認為，這可能與美國基金響應總統特朗普有關。此前前白宮經濟顧問班農已提出，在貿易戰外，美國要在金融市場下手，禁止中資企業在美上市，集了美國的資。

若真如是，美國不單止不讓美國資金投放於中資公司，就連搵中國錢的，美國資金都不容投入！而今次更是一箭雙鵰，既阻截了美國資金對中國生意的投入，亦落了香港這個國際金融中心的面，玩了香港一記。

舉腳贊成「分區戒嚴」
在此中美博奕之時，香港實在不應該再生事端，搞着北京。尤其是將遊行地區化，更會搞到民生，搞到經濟，有人將要為此埋單，而此人是誰？就是老百姓。所以，傳聞港府正在研究「分區戒嚴」，在指定區域、指定時間內，禁止市民進行公眾集會，個人簡直舉腳贊成，此舉應該有效，可令社會回復秩序。

事實上，遊行往往是局部在某些地區進行，譬如政府總部，外國亦是如此，哪有週圍去，擾亂民生的道理？加上今次地區性遊行，很明顯是反對派利用以劍指區議會選舉，現時建制派可謂一面倒地蝕底，搞到鄉議局都要在遊行路線途中派水，圖挽回一些民心。

事件發展到現在，內地也有報道，暫時只是愈來愈暴力之類，尚未致於當年「佔中」搞到大陸旅行社不辦訪港團般嚴重；不過，地區性遊行再繼續下去，後果則不得而知了。

聯想三業務齊向好
港股方面，即使百威亞太取消上市，也只是跌一跌;其後特朗普又稱隨時可向3,250億美元中國進口產品加徵關稅，大市仍然反應冷靜。值得留意的，是聯想（00992）轉強。

研究機構Gartner近日公布全球第二季個人電腦（PC）銷量，經過兩季下滑後，季內PC出貨量增長1.5%，至近6,300萬台；這主要受惠於全球企業希望把作業系統升級到《Windows10》，以及中央處理器（CPU）的產量短缺終見紓緩。當中，聯想以25%市佔率居首，惠普則以22.2%排名第二，戴爾就以16.9%緊隨其後。

其實，集團早前公布截至今年3月底止全年業績時，成功轉虧為盈，已叫市場對其重拾信心。期內純利5.97億美元，相對上一年度虧損1.89億元；收入按年上升12.5%，至510.38億美元的新高；EBITDA升65.4%，至21.91億美元。

展望未來，隨着企業換電腦，不會一次過換，估計電腦業務的回升將會持續，而聯想的市佔率，亦不止於25%，隨着中國市場只此一家獨大，出到國際市場才需與競爭對手搶生意，市佔率增加到超過30%亦不出奇。

除了PC業務向好，其餘業務亦會向好。移動業務方面，去年收入下滑11%至64.6億美元，但淨計第四季度錄得15%同比增長，加上第7代Moto G的成功推出，以及Motorola One的強勁勢頭，足以抵消調整商業模式所帶來的負面影響。去年除稅前虧損1.39億美元，遠遠低於對上一年的6.03億美元。

至於數據中心，去年收入便創出了60.25億美元的新高，佔集團總收入約12%。隨着市場對雲服務的需求持續增長，相信此瓣業務可保持強勁增長，第二季收入可符合公司指引12億至14億美元。三瓣業務皆勢頭大好，本欄重申其股價可創歷史新高紀錄的預期。

南華證券錢莊
港股本週三在連升5日後斷纜，但跌幅只是26點，表現算是不錯，尤其在特朗普又出口術，威嚇或加徵中國進口品關稅下，市場仍然冷靜。本欄投資組合暫時仍然「低吸」，待恒指升到上30,000點樓上，才改為「低買高沽」。

港股近日走勢轉強，其一原因與騰訊（00700）呈強有關。港股連升5日期間，騰訊升了4日，如果計算截至17日止的6日，則騰訊有5日錄得升幅，與恒指相同。總計過去6天，騰訊累升12.4元或3.53%；同期恒指累升477點或1.70%，可見騰訊跑贏大市。

究其原因，相信與市場憧憬其下月14日派發的第二財季季績有關。由於內地政府已放寬網遊審批，騰訊的多隻焦點遊戲亦已被批，市場普遍相信公司的最壞時期已過，未來的季度業績可望在遊戲業務支持下，重拾增長。值得一提是聯想集團（00992），將會緊隨騰訊後一日派季績，以其上個財年末季表現，相信可續見佳績，近日股價已經轉強。

每週一股——恒大（03333）
恒大（03333）週三（17日）逆市做好，走勢出現突破，單日大升6.4%，以23.15元收市。集團將於18日公布業績，上週則表示將於同日舉行董事會會議，藉以討論是否宣布分派2018年年度末期股息。在憧憬派息之下，恒大在績前顯著有資金流入。

目前，全球央行將放水，市場估計人民銀行或隨其他央行一樣，有機會減息，而減息對內房股應帶來正面支持，一方面減息可以減輕息口成本，二來可以增加流動性，令內房發展商更容易取得融資。

恒大6月份合約銷售金額為502.6億元（人民幣，下同），按年升0.4%；合約銷售面積為464.9萬平方米，按年跌2%；平方米均價為1.08萬元。

一週重點新聞
．國家統計局公布，今年第2季國內生產總值（ＧＤＰ）按年增長放緩至6.2%，創27年有季度紀錄以來最低增速。

．中國海關總署公布，以人民幣計價，6月進口按年跌0.4%，連跌兩個月。同月出口增速亦放緩至6.1%，以致整體貿易順差達3,451.8億元（人民幣．下同），當中對美國的貿易順差達 2,041.3億美元，兩個數字都創今年以來的單月新高。

．將於本季推出的啟德第4A區2號地皮，社會福利署向城規會提交申請，求將地皮部分上蓋樓面用作社會福利設施，面積不多於12.3萬平方呎。

．莎莎國際（00178）公布截至今年6月底止首財季，整體零售及批發業務營業額按季下跌8.28%至18.86億元，按年跌10.8%。公司解釋自今年6月第2週開始，社會事件拖累部分店舖生意，尤其6月中下旬銷情受壓。

．仍在停牌的康健國際（03886）發盈警，預期截至今年6月底止半年未經審核綜合溢利將大減，原因包括期內無有關承兌票據的減值虧損撥回；公司的投資物業於期內錄得公平值虧損；以及集團6月出售部分業務及資產錄得虧損。

．佐丹奴國際（00709）發盈警，經採納新增香港財務報告準則第16號租賃後，截至今年6月底止6個月未經審核的股東應佔溢利將按年減少約38%，去年同期盈利為2.5億元。

美國聯儲局將於亞洲時間18日公布經濟褐皮書；澳洲及本港分別公布最新失業率數據；日本於19日會公布6月全國消費物價指數（CPI）；香港則於22日公布CPI。

文章來源：Capital Weekly 資本壹週

吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯

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